¿posible cataclismo de la prima de riesgo?

El pasado 24 de septiembre, Alemania una subasta de deuda a doce meses, donde colocó 1172 millones de euros a interés negativo. Esto en sí no es una noticia, puesto que no es la primera vez que ocurre. Lo que me sorprendió fue que la propia Alemania se quedó con 1800 millones de esa emisión (es decir, un 150% de lo que colocó en su emisión) para poder venderla en el mercado secundario en mejores condiciones. Explico esto simplemente: 

- Cuando se emite deuda, se emite por una subasta en lo que se denomina mercado primario. Los inversores están dispuestos a prestarle a Alemania a cierto tipo de interés dependiendo de la solvencia del país. En este caso como Alemania es tan solvente, los inversores le prestan dinero y además le pagan (tipo de interés negativo) lo cual ya he mencionado en alguna ocasión que es una atrocidad y no tiene ningún sentido. 

- Una vez los títulos están emitidos y colocados, cotizan en el mercado secundario (como la Bolsa, en este caso, el mercado secundario de deuda) donde van fluctuando según el mercado. 

- Alemania lo que ha hecho es autocomprarse esa deuda emitida porque cree que el mercado le ofrecerá mejores condiciones que la subasta de emisión. 

En otras palabras: ALEMANIA CREE QUE PODRÁ VENDER SU DEUDA EN EL MERCADO SECUNDARIO A UN INTERÉS MÁS NEGATIVO. Una locura vamos. 

¿qué deduzco yo de esto? Que Alemania espera que sus títulos a un año se conviertan en un valor refugio para el inversor, que a éste no le importe pagar por prestar su dinero. ¿por qué podría ocurrir esto? Porque algún país podría entrar en colapso en cuanto a niveles de prima de riesgo y los inversores podrían dejar de querer prestarle aún con tipos de interés muy altos. Quizás se preveían los enfrentamientos de ayer en Madrid (que no dan muy buena imagen al exterior) y se creía que esto iba a provocar un pánico en el mercado. Quizás la crisis con Cataluña da una imagen de país caótico. De momento nada de esto ha provocado una subida considerable de la prima de riesgo y quizás esta (ojalá) no se produzca. Quizás sea otra cosa en algún otro país de la UE o quizás simplemente me equivoque (o se equivoquen los alemanes al creerse con tanta superioridad que pueden colocar deuda más negativa simplemente porque son ellos) 

Esperaremos acontecimientos.

Paro e inflación; la ruptura del modelo económico

Hace unos días escuché al ministro Soria decir que iban a trabajar para que los precios de los carburantes bajaran, ya que no tiene sentido que con la fiscalidad más baja de Europa, los márgenes primarios del sector sean los más altos. Y es que el precio del carburante arrastra la inflación hacia arriba, cuando por la situación del desempleo, esta debería mantenerse e incluso convertirse en deflación (disminuciones de precios) Para explicar este concepto, me voy a detener en hacer una breve explicación sobre un concepto económico: la curva de Philips. La curva de Philips muestra que la tasa de paro es inversamente proporcional a la inflación. Visualmente sería algo parecido a esto:

 

 Si lo pensáis es muy lógico; Si el desempleo sube, la gente se empobrece y por lo tanto los precios tienen que bajar para poder seguir vendiendo. A su vez si los precios son cada vez más altos y la gente sigue comprando (porque si no los precios no podrían subir) quiere decir que más gente tiene trabajo y puede consumir. Por supuesto este modelo tiene infinitas limitaciones, pero me sirve para donde quiero llegar. 

Si se cogemos los datos trimestrales del Índice de Precios al Consumo (IPC) y la gente desempleada en España del Instituto Nacional de Estadística y observamos su evolución gráfica se obtienen los siguientes datos: 

                                    

                                    

Por tanto se observa como a simple vista la curva de Philips no se cumple. Nos encontramos en una situación de estanflación, situación en la que hay inflación pero sin crecimiento y sin generar riqueza, por lo que el modelo económico tiene algún problema. 

Es una situación en la que cada vez hay más gente desempleada, con menos renta disponible para el consumo (no digamos para el ahorro y la inversión) y con precios cada vez más altos en general. 

Habría que analizar en profundidad muchísimos factores detonantes de la inflación y de la tasa de desempleo, y habría que corregirlos. Centrándonos en la inflación, es el precio del carburante la que la arrastra al alza, por lo que en principio, la idea de tratar de controlar su precio no me parece mal por parte del ministro. Otra cosa es como quieran hacerlo, que ya se verá.

El agotamiento de la competitividad vía precios en España

En un post anterior ya hablé sobre la diferencia entre competitividad vía precios y competitividad estructural por lo que no me voy a detener de nuevo en explicarlo. Me ha venido a la cabeza el tema, al oir en el telediario de mediodía, como el turismo había batido récords en España esta temporada. Los turistas extranjeros habían gastado más que nunca en nuestro país, lo cual es una buena noticia. Y el caso es que lo que más me ha llamado la atención han sido dos entrevistas, una a una turista extranjera, que ha dicho que cuando viene a España compra mucho porque todo es muy barato, y la otra a un director de un hotel, que ha dicho que las tarifas están al mínimo y que como se baje más se pierde dinero (creo que han dicho que estaban al nivel de hace 5 años) 

Bien, todo parece indicar que vía precios, no hay nadie que nos gane en competitividad (salvo en el precio de los pisos claro, que esos no son competitivos y no hay interés en que los sean) Y las medidas de subida del IVA junto con reducción de cotizaciones sociales van dirigidas a aumentar nuestra competitividad vía precios. Vamos a ver, ¿no somos ya los números uno en esto? 

En cambio si nos fijamos en la competitividad estructural no podemos ser tan optimistas. Nuestras empresas no producen con eficiencia, o por lo menos no con toda la eficiencia que podrían. Nuestro I+D, que podría ayudarnos a descubrir, entre otras cosas, procesos productivos más eficientes y a mejorar la calidad de nuestros productos, está por los suelos y sufriendo recortes. Preferimos estar 12 horas en la oficina a conciliar vida laboral y familiar. Preferimos salir a las 8 de la tarde del trabajo en lugar de echar mas horas seguidas y acabar a las 5 como toda Europa. Preferimos que el becario desempeñe tareas para las que no está preparado con tal de ahorrarnos un sueldo y sin preocuparnos si el trabajo de éste repercute negativamente en nuestra imagen. Y preferimos bajar precios en lugar de preocuparnos que espera el cliente de nosotros y que podemos ofrecerle que los demás no pueden. 

Creo sinceramente que es importante ser competitivo vía precios, muy importante, pero es como mínimo igual de importante ser competitivo estructuralmente. Y pienso que esto se está descuidando en España, tanto por parte de los políticos como por parte de los empresarios y también de los consumidores.

España: Avanzando hacia "Chinemania" (Una mezcla entre China y Alemania)

Observo como cada vez más, las medidas que están tomando para salir de la crisis nos están conduciendo a una especie de país híbrido entre Alemania y China. Me explico:

- En el tema sanitario, ya han empezado a quitarle a gente sus tarjetas sanitarias, así como a imponer medidas como que los inmigrantes abonen una cantidad anual por disfrutar de los mismos derechos de seguridad social que el resto de la población, amén del copago en las recetas. Poco a poco estas medidas se irán endureciendo, desapareciendo completamente la sanidad pública tal y como la conocemos (si todo sigue así, tened por seguro que esto va a suceder) En resumen, se va a pasar a un sistema privado de sanidad. Es una especie de americanización del sistema, o alemanización si quereis. Por tanto, en cierto sentido, aspiramos a convertirnos en alemanes. 

- Se comenta que habrá más bajadas de salarios para tratar de hacernos más competitivos vía precios. Antes que nada, apuntar que hay dos formas de competitividad, la competitividad vía precios y la competitividad estructural. La competitividad via precios consiste en reducir costes para así producir barato y reducir precios para ganar cuota de mercado. La competitividad estructural es algo más profundo, y consiste en conseguir ser más atractivos para el mercado, no necesariamente reduciendo precios. Se puede mejorar el proceso productivo, las características del producto, añadir valor añadido... Evidentemente, entre estas dos formas de competitividad, hay multitud de formas intermedias. 

En nuestro país nunca se ha apostado (o no como se debería) en ser más competitivos estructuralmente y ese es el problema. El problema no es de los "malvados especuladores" que hacen que la Bolsa baje. El problema es que las empresas españolas NO son competitivas. La solución a esto según el gobierno y Europa, pasa por reducir costes y abaratar exportaciones. Reducir costes por supuesto de los sueldos de los trabajadores claro. Esto está bien y es lógico económicamente (cosa que no han sabido explicar los políticos a la gente) hasta cierto punto. Si seguimos intentando reducir salarios para reducir precios, al final nos vamos a convertir en China. Productos ultrabaratos y salarios ridículos. Además esto debería generar deflación, pero con los precios del petróleo, este escenario está descartado a corto plazo, con lo que la gente cada vez tendría menos poder adquisitivo = menos consumo = más recesión = más paro y no quiero seguir. Por tanto en cierto sentido, aspiramos también a convertirnos en chinos. 

Pronto tendremos nuestra "Chinemania" si nadie lo remedia.  

Mi propuesta de reforma del sistema tributario

Vaya por delante que haría falta un estudio empírico consistente, el cual no puedo realizar porque no dispongo ni de los datos ni del tiempo requerido. Pero con la subida del IVA aprobada por el gobierno y la ya puesta en marcha subida de tipos de gravamen en el impuesto sobre la renta de las personas físicas, se me ha venido a la cabeza una propuesta para reformar el sistema tributario. Sabiendo que nunca se llevará a cabo, me dispongo a exponerla en dos pasos y estaré encantado de rebatirla con quien quiera:

1. Suprimir totalmente el impuesto sobre la renta. Con esto se lograría un aumento de la renta disponible de todos los ciudadanos puesto que recordemos que, salga en la declaración a pagar o a devolver, ya nos han retenido dinero en nuestra nómina, nuestros intereses ... y de esta forma, estas retenciones No existirían. Pros: aumento de la renta bruta disponible per cápita, con todo lo que ello implica. Contra: Disminución de la recaudación de ingresos por parte del Estado.
2. Escalonar TODOS los productos y servicios existentes para aplicarles a cada uno un tipo de IVA diferente. Por ejemplo, alimentos básicos 0%, alimentos menos básicos un 1 ó un 2... así hasta el mejor diamante de lujo que llegue al 40% por ejemplo. ¿que pretendo conseguir con esto? Varias cosas: 

• No penalizar al que ha conseguido dinero. Parto de la base de que se consigue dinero realizando actividades que de alguna forma, son buenas para la economía y para la sociedad. Por tanto, ¿por qué penalizar el conseguir ese dinero?
• Evitar las "trampas" tributarias a la hora de hacer la declaración de la renta.
• Evitar discriminaciones sangrantes que se producen entre diversos productos y su tipo de IVA actual (¿es lógico que los pañales tengan el mismo tipo de IVA que las joyas, o que los coches de lujo?) 

Con la medida 1 además se fomentaría el consumo, por lo que aumentarían los ingresos del Estado. 

Contras de esta medida: Probablemente sería muy laborioso establecer las escalas de los productos (no digamos ya de los servicios) y no tengo evidencias de que compensara la caída por la falta de ingresos por el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas. 

Aquí os dejo mi reflexión, espero que me digais si os gusta. 

P.D. En esta reforma no hago mención al resto de impuestos que existen, por lo que en principio habría que contar conque siguieran igual. 

¿el fin de la UE? Finlandia lo tiene claro

La ministra de finanzas ha comentado que su país se niega a asumir las deudas del resto de países de la zona euro. Reconozco que no me pilla de sorpresa. Y en el fondo lo entiendo. Pongámonos en el lugar de los fineses:

-Hay un país (llamémosle España por ejemplo) que ha solicitado ayuda financiera para su sector bancario y que pretende que se recapitalicen sus bancos con el dinero aportado por el resto de países de la UE. Este país, tiene un déficit galopante, por lo que ha gastado mucho más de lo que ha ingresado, y en su sector bancario están atravesando problemas de liquidez debido a la mala gestión de las entidades. El gobierno de ese país llamado España, prefiere rescatar a sus bancos en vez de dejarlos caer, como sí lo están haciendo cientos de empresas faltas de liquidez y en concurso de acreedores. 

-Es más, ese gobierno no tiene ninguna intención de buscar responsables de la situación actual, por lo que no hay una mínima garantía de que esa mala gestión de los bancos se vuelva a producir. Hay un partido minoritario que ha puesto una querella pero que no se ve respaldada por la mayoría del congreso que, curiosamente tiene en los miembros del consejo de administración de esas entidades financieras a muchos de sus miembros. 

- A nosotros los fineses nos exigen que aportemos dinero junto a los demás, para que el sector financiero de ese país llamado España se pueda recuperar. Ese dinero se aportaría vía subida de impuestos, o reducción del gasto público en inversiones en nuestro país, Finlandia.

¿de verdad merece la pena prestar un dinero a ese país llamado España? Parece que la ministra de finanzas de Finlandia lo tiene claro. Y no puedo culparla por ello la verdad. Al final se llegará a algún acuerdo, porque la UE es demasiado grande para que se disuelva pero nosotros debemos hacer los deberes también. Y por cierto, esos deberes no pueden recaer siempre en los mismos.

Después del rescate: ¿qué tendría que pasar?

Ha sucedido. España ha sido rescatada. Dejando a un lado si el rescate es bueno o malo, si se podría haber evitado etc, ya que se ha hecho, voy a dejar mi opinión sobre lo que pienso que debería pasar ahora mismo una vez consumado el mismo. Como se ha observado, los mercados siguen castigándonos con niveles asfixiantes de prima de riesgo y de rentabilidad de nuestros bonos del Tesoro. Para que esto no suceda y para superar la crisis, pienso que deberían suceder tres cosas:

1. El Banco Central Europeo tiene que "respaldar" el esfuerzo de España y debería empezar a comprar bonos del Tesoro español, para que la prima de riesgo y la rentabilidad de los mismos se suavice un poco. Creo que en Europa nos están haciendo un poco la cama en este sentido. Nosotros aceptamos unas condiciones (no somos los artífices del rescate como sostiene el gobierno) pero a cambio también deberían ayudarnos un poco. 
2. Para ayudar a recuperar la confianza de los mercados, es imprescindible que se depuren responsabilidades en los altos cargos de las entidades bancarias. Este factor se obvia a la hora de intentar explicar porqué los mercados nos siguen castigando. Se habla de Grecia y de muchas otras cosas, pero la realidad es, para mí, que mientras no salgan culpables, los mercados nos van a ver como un país de pandereta. Y es lo más normal del mundo. Pongo un ejemplo. Si A tiene una empresa, con B de gerente, y B hace las cosas mal de manera que busque su propio beneficio en vez de el de la empresa, y A se ve obligado a pedir prestado a C, lo primero que haría C sería decirle: de acuerdo, veo que tienes un proyecto viable, pero hasta que no fijes responsabilidades en A que es quién ha hecho el destrozo, yo no te presto nada. 
3. El euro tiene que depreciarse respecto al dólar por fuerza. De esta manera aumentarían las exportaciones europeas ya que a los americanos les sería más barato comprar nuestros productos que los suyos. Este factor es el más complicado, ya que todavía hay una fuerte demanda interna. El problema es que esa demanda está muy centralizada y procede principalmente de Alemani, dejando fuera a países como España o Grecia.

Esta es mi opinión, ya veremos a ver como transcurren los acontecimientos.