Cada pocas semanas asistimos a subastas del Tesoro público, donde el estado trata de financiarse emitiendo letras, bonos y obligaciones del estado a plazos muy diversos. La colocación con éxito de estos activos financieros arroja al mercado una situación de confianza y solvencia, lo que hace disminuir la prima de riesgo, sobre todo si el interés que se paga en la subasta es menor que el previsto inicialmente. Evidentemente el estado necesita estas emisiones de deuda para financiarse, por lo que en principio, siempre está bien que en una subasta la demanda supere a la oferta ya que indica que España no va a tener problemas para cubrir esas necesidades, y cuantas más subastas coloque con éxito, menor será su prima de riesgo.
Hasta aquí todo bien. Pero ocurre un problema. He leído en varias opiniones de analistas que los que más compran deuda pública con los principales bancos. Si, esos bancos rescatados por el gobierno parece que le devuelven el favor (entraríamos en el debate de que fue primero si el huevo o la gallina, pero eso ya es otra historia) Y esto en principio no tiene nada de malo si se hace una vez. O dos. Pero si sistemáticamente, en cada subasta del Tesoro son los bancos los que adquieren la deuda del Estado, están dejando de destinar esos recursos a su actividad principal (emitir préstamos para financiar a familias y pequeñas y medianas empresas) Esta sustitución del destino de los fondos hacia la deuda pública se conoce como efecto Crowding-Out. Es como si una zapatería, de repente dejase de comprar zapatos para venderlos y se dedicase a comprar deuda pública. Claro que si tiene un excedente de tesorería puede comprar deuda pública para maximizarlo. Pero no es lógico que destine toda su tesorería a la compra de deuda en lugar de a su negocio principal. Al final si esto se extiende a toda la economía, todo el mundo tendría deuda pública y desaparecerían todos los negocios (este supuesto nunca se cumpliría evidentemente, es solamente una forma gráfica de ver las consecuencias del efecto sin tener en cuenta nada mas)
He tratado de buscar datos de los compradores de la deuda pública para contrastar quién la compra (entidades financieras, particulares, administraciones públicas...) pero no lo he conseguido. Si alguien tiene estos datos sería interesante que los compartiera y así comprobar si realmente se está produciendo ese efecto crowding out, por el cual la inversión se traslada de la economía productiva a la compra de deuda.
P.D. Feliz Navidad a todos
